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2017年1月，贵州阳光产权交易所有限公司（以下简称交易所）受贵州茅台酒厂（集团）物流有限责任公司（以下简称茅台物流）委托，就其增资项目提供全流程咨询及进场交易服务。2017年7月27日，茅台物流、中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称茅台集团）与中国物流股份有限公司（以下简称中国物流）、贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司（以下简称仁怀酱香白酒公司），举行了茅台物流增资协议签约仪式。至此，市场等待已久的茅台集团“混改”出现了实质性进展。在增资交易过程中，交易所秉承“主动服务、精心设计、大胆创新”的精神，探索采用“产权平台+咨询服务”模式，成功运作了本次增资项目，为茅台物流募集资金54亿元，引入了两家实力雄厚的股东。

一、项目背景

为整合茅台集团内物流资源、强化物流服务保障功能、培育物流产业成为新的经济增长点，茅台集团经贵州省国有资产管理委员会批准后，于2014年3月出资成立全资子公司茅台物流，注册资金3亿元。茅台物流成立后，主营成品酒、包装材料、造酒原料等的物流运输工作。截至2016年10月31日，茅台物流实现主营业务收入9538万元，实现利润1046万元。茅台物流作为目前国内白酒行业最大的物流服务商，市场前景广阔。

为整合盘活茅台集团各项物流资源，进一步满足物流供应链需求，茅台集团批准茅台物流通过增资引入战略投资者。茅台物流拟释放59%股权，对外募集资金约59亿元，要求投资方全部以现金出资。该项目募集的资金，将用于成品酒库房建设、粮食库房建设、全国物流节点体系建设及物流信息平台建设。

茅台物流增资引进战略投资者，是茅台集团继贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司引资后的又一动作，是茅台集团为实现千亿企业集团战略所做的又一重大举措，对推动国内国有上市型白酒企业混改起到了积极的示范效应。

这一高额的增资金额，是32号令发布以来，进入贵州省产权交易市场的最大单笔增资项目。

二、主要做法

1拓展平台服务功能，为委托方提供专业的咨询服务

对交易所而言，本次增资与以往的项目相比，融资需求较大。拟募集的资金量达59亿元，对投资方的资本实力要求较高。茅台物流基于充分利用战略投资者优势资源开拓物流板块的考虑，需要对投资方设定针对性资格条件；同时，要保证增资后茅台集团仍占有主导地位。交易所接受委托后，重点考虑如何既能满足委托方的引资需求，又能尽量降低门槛吸引优质资本积极参与；同时，兼顾同业竞争和业务整合问题。经过多次法律论证、反复推敲制度设计，交易所不断建议委托方优化完善增资方案，并在交易环节严格操作执行，克服重重困难，以确保本次增资高效完成。

2帮助增资方在符合法律规定的条件下，设定切合的投资者资格条件

在本次增资项目中，交易所提出采用分类引进投资者的方法。结合委托方的发展战略及发展目标，在符合32号令规定的基础上设定上游投资者、下游投资者和专业投资者条件。根据其不同的功能定位，分别设定选择条件。关键条款如下：

一是上游投资方（拟投资金额不低于34亿元，拟持股比例不高于41%）：具有两家以上国内高端白酒客户物流服务经验，服务年限为3年或3年以上；近三年主营业务收入需达到10亿元人民币以上；下属企业服务网点（全资或者控股）达40家以上；所服务的客户类型需达到5种以上，服务客户的规模在100亿元（人民币）以上的需达到5家。

二是下游投资方（拟投资金额不低于15亿元，拟持股比例不高于34%）：有5年以上危险品（2类、3类、4类、5类、8类、9类）运输经验及资质；具有公路、铁路、海运等多式联运的危险品运营经验，并具备相关资质；公司成立不得少于5年；有为5家或5家以上国有企业长期服务的经验；注册资金不得低于1000万元。

三是专业投资方（拟投资金额不低于1亿元，拟持股比例不高于10%）：拥有专业酱香酒类评估专家团队；具有全国性酱香酒交易电子商务平台；管理超过40亿元人民币以上的资产；注册资金不得低于1亿元；经营范围需包含白酒生产销售、金融服务及供应链服务。

分类引资有利于在分散条件的基础上，达到委托方的全部战略需求，实现门槛降低，引入优质战略投资者的目的。这样，既充分理解并尊重了委托方的意愿，又最大限度地体现了交易所主动作为、服务前沿的专业性优势。

3推介方式多样化，充分发挥交易所的发现投资者功能

为在最大范围内发现投资者，交易所打出“组合拳”，采用多种推介方式对本项目进行全面推广。信息披露期间，通过交易所官方网站、投资人会员库、微信公众号、省级媒体报刊等方式广泛推介项目。基于委托方在全国范围内具有较大影响力的考量，交易所主动联合北京产权交易所共同发布增资信息，力争在最大范围内寻求最优质的投资人。

通过种种努力，先后有来自省内外的50多家意向投资者向交易所咨询项目情况。交易所对意向投资者的相关问题进行了详细解答，并进行跟踪服务。截至2017年3月17日，共有两家不同类型的意向投资者向交易所提交了意向投资申请、相关资料并缴纳了交易保证金，分别为上游投资方中国物流、专业投资方仁怀酱香白酒公司。

交易所充分利用产权交易平台的信息聚集功能，借助信息平台和投资人会员库，对潜在投资者进行有效征集与甄别，从而帮助委托方择优选择了符合增资需求的意向投资者。

4交易所组织开展协商的遴选方式，充分发挥产权交易市场的撮合功能

由于未征集到合适的下游投资方，专业投资方仁怀酱香白酒公司拟增加投资额至2亿元，扩大持股比例至20%。在交易所的组织下，茅台物流与两家意向投资方就增资协议内容进行了多轮深入谈判，并最终就增资金额、持股比例等核心内容达成一致意见。

采用协商方式遴选投资人，有利于增资各方对增资条款进行灵活调整。交易所作为专业机构，除对谈判过程进行有效监督外，还可调和各方争议，给予专业性建议，撮合交易达成。在本项目中，交易所不仅提供专业咨询和交易服务，还是各方谈判的组织者、交易的撮合者，充分发挥了产权交易市场“发现投资者、发现价格”的作用。使得委托方得以择优引入不同类型战略投资者，丰富了股东资源配置，进一步壮大了企业资本实力和市场竞争力。

5依托产权平台实现全流程“三公”交易

交易所在本次增资项目中严格遵循公开、公平、公正的原则。在项目挂牌阶段，公开披露信息，广泛征集意向投资方；监管方、委托方实时参与、了解、监督增资过程的每个环节，确保全流程透明公开；最大限度地维护了增资各方的合法权益，杜绝了暗箱操作，保证了国有资产得以保值增值。

三、项目结果

本次增资完成后，茅台物流的股权比例为：中国物流出资34亿元，持股34%；仁怀酱香白酒公司出资2亿元，持股20%；老股东茅台集团持股46%。增资完成后，茅台物流的股权比例变为“1+3”的结构，但茅台集团仍占据主导地位。

两家实力企业的加入，不仅为茅台物流注入了大额的发展资金，还组成了强大的股东阵容。中国物流作为汇聚公铁运输、多式联运、国际货代、仓储配送、生产销售、供应链金融等服务于一体的物流产业集团，增资入股成为茅台物流的新股东后，可以充分发挥其完善的网络布局和成熟的商业运营模式优势，加快推动茅台物流网络布局的建设和运营效率的提升。仁怀酱香白酒公司旗下酱香酒交易中心为贵州省商务厅批准设立的全国唯一酱香白酒交易中心，为白酒的产、销、供等节点提供金融服务。茅台物流借助其物流产业群，可实现集商贸流、物流、资金流、信息流于一体。

本次增资完成后，茅台集团将与中国物流、仁怀酱香白酒公司一起，构建三方合作的新平台、新机制，大力发展智慧物流新模式，扩展冷链物流等新业态，促进创新驱动与转型升级。

四、项目成效

一是茅台物流借力交易所平台增资引入战略投资者，有利于高效推进产业升级。三方合作为推动茅台物流由企业物流向物流企业的快速转型、由基础物流服务向供应链服务的转型升级提供了重要支撑；54亿元的高额资金投入也给仁怀市地方经济注入了资本活力；同时，也为实现贵州省委、省政府“黔货出山、白酒先行”的战略部署提供了良好助力。

二是实行混合所有制有利于国有企业的发展更趋于市场化。国有大型白酒企业中，已经有多家白酒企业在探索混改，包括舍得酒业股份有限公司、山西杏花村汾酒集团有限责任公司和宜宾五粮液股份有限公司等。茅台物流增资项目的成功实施，促进了多赢局面的形成，也为国有白酒企业推行混合所有制改革提供了可借鉴的成功案例。

三是在新形势下，交易所全面打造了新型要素交易与金融服务平台，以市场化发展为统领，以交易市场建设和金融业务功能匹配为抓手，加大创新力度、提升服务水平、强化责任落实，充分发挥产权交易市场规范高效市场化运作、信息推介和发现投资人资源优势，紧跟全国优势交易机构的步伐；使得交易所在本次增资项目中，既充分履行了国有资产要素交易过程中的平台规范与监督功能，又合法合规地延伸了服务领域，为增资方提供了更具价值的专业咨询服务。